人工智能财产链正在政策取本钱的帮推下狂飙突进，人形机械人概念则因头部车企Optimus量产预期和宇树科技G1机械人的冷艳表态而掀起涨停潮，取此同时，上一轮科技高潮里的“新三样”龙头却稍显疲态，踟蹰不前。这种指数震动，但布局从线相对清晰的行情，毫无疑问是自动基金司理大展身手的舞台。截至2月25日，曾经有10只基金年内涨幅正在40%以上，均为自动权益产物。而正在这份榜单之中，徐智翔如统一匹“黑马”。按照银河排名数据，截至一月底，徐智翔办理的富国新材料新能源夹杂A（009092）正在近一年的同类产物排名中斩获第一。（注：富国新材料新能源A同类排名来自银河证券，基金评价成果系按照过往表示做出，不代表评价机构投资。近1年同类排名为1/27，同类基金为行业偏股型基金-新能源从题行业偏股型基金(A类)。时间截至2025年1月31日。过往业绩不代表未来表示。）打开徐智翔的履历，其成长径好似一部科技财产的非线性进化史——从航天所的新能源项目孵化，到券商的卖方研究；从安全资管的新能源赛道投资实践，到富国基金关心人工智能和机械人行业。他的每一次回身，都正在向科技海潮的环节节点迈进。正在这个算法取数据的时代，实正的阿尔法大概不正在K线图的波动里，而正在财产趋向的“裂痕”中。科技股的魅力，正在于它永久会想象：从因深度绑定苹果而十年上涨64倍的消费电子龙头，到新能源海潮中两年半上涨10倍、市值飙至万亿的锂电池龙头，再到比来两年因AI而异军突起的AI芯片龙头，科技板块从来不缺大牛股。这要求投资者既要有脚够的专业学问，对前沿科技的手艺线、成长动态等洞若不雅火，可以或许正在市场共识构成之前先人一步，也要对市场供需波动、合作款式变化临深履薄，以便外行业引领者的超额利润衰减前及时抽身。做为复旦大学结业的量子光学专业硕士，徐智翔对前沿手艺连结着一贯的；而新能源行业三轮周期的洗礼，让他踏上了从手艺专家到财产猎手的之。当为本人正在新能源行业的投研过程进行总结时，徐智翔援用了《全国脚球》评价皮尔洛的话，早正在2013年，徐智翔便进入了上海某航天研究所担任投资从管，次要担任新能源项目标投资和孵化。彼时良多锂电、光伏手艺都还处于军品向平易近用的晚期，二级市场几乎没人关心。好比一曲到2015年良多投资者对盐湖还没有概念，但徐智翔正在航天所的时候曾经担任过一个盐湖提锂项目。持续的“干中学”，帮帮徐智翔完成了新能源行业的学问堆集，为之后转型卖方研究员、以及正在安全资管深度参取新能源行情打下了根本。而正在完整地履历了新能源行业的三轮行情之后，“新兴财产正在相对晚期阶段，不合是很大的，也带来较大的投资机遇。好比说电动车财产，从2015年到2021年间一曲存正在着各类不合。若是从2015年起头投这个标的目的，拿到2021年大概就能够赔良多钱。但比及2021年市场绝对确信这个标的目的后，超额收益或就大幅了”。连系对历轮科技行情的复盘，徐智翔进一步构成了对于科技股投资的奇特框架，用一句话来归纳综合就是不竭寻找立异带来的“奇点式”机遇，“科技立异会带动新兴财产标的目的，此中尤以式立异最令人兴奋。汗青上，我们看到太多非线性成长的案例，互联网、智妙手机、电动车等等，一旦进入奇点，这些企业就会呈现非线性的盈利增加。”具体到投资决策，起首要思虑素质，判断行业空间能否脚够，预期可否兑现，然后是对分歧财产生命周期的阐发，“我一般会把财产按照0-1、1-10和10-N三个阶段进行划分。此中，0-1阶段沉视空间和款式，这个阶段最昏黄；1-10阶段沉视空间和估值，即PEG，景气宇，这个阶段相对甜美，板块贝塔效应较着；至于10-N阶段，则需要沉视款式和估值，选择供给款式好，能创制现金流的公司，这个阶段选股会很是苛刻，对个股阿尔法要求更高。”正在现实操做中，徐智翔会沉点关心万亿级别以上，正在此中找到焦点壁垒最高的环节，并按照分歧的估值模子合适的价钱买入。好比2015年徐智翔方才转行研究员时，沉点保举过新能源行业上逛的锂矿，其时次要就是考虑到了财产处于0-1阶段，正在牛鞭效应下上逛弹性最大。“这个阶段次要关心固定资产前置投入，部门公司可用EV/EBITDA来估值；至于1-10的阶段按成长股框架，好比PEG，景气宇；10-N阶段的话就要按周期股框架，关心去库存和补库存的周期”，徐智翔弥补道。而正在2021年前后，伴跟着新能源行业逐步完成从“1-10”到“10-N”阶段的，市场对行业的预期达到了颠峰，徐智翔也正在这时来到了富国基金，奔赴本人的下一个十年。2021年，海外龙头公司的电动车总销量冲破100万辆，二级市场“鲜花着锦，猛火烹油”，将财产链上的公司估值拉到了最高，相关公司也大干快上，连续发布激进的扩产打算。行业规模效应起头，成本逐步下降，而这也意味着财产进入卷价钱的阶段，投资难度加大。取此同时，一些环节如锂电材料还面对着化工巨头的跨界合作，市场款式恶化。徐智翔正在此时卸任此前办理的风生水起的安全资管产物，进入公募行业，面临的投资难度无疑指数级提拔。但得益于对人工智能和机械人的超前关心，徐智翔正在相关范畴迸发前期便实现了能力圈的拓展，并优化投资策略，当同期良多基金司理还正在保守受关心范畴中卷边际消息、买卖预期差时，徐智翔的产物表示曾经走出低谷。大部门投资者关心到AI大模子该当都是正在ChatGPT横空出生避世之后，徐智翔要早良多。早正在21年8月份第一次召开AI DAY时，徐智翔便察觉到了非比寻常的信号：只不外大会竣事之后，二级市场反应平平，徐智翔仍是通过本人啃论文以及看专家解读的体例进行进修。而当ChatGPT用户数量破亿时，徐智翔曾经算得上半个“AI通”，再连系23年春节期间木头姐发布的《BIG IDEA》，徐智翔敏捷跟进。一如2015年时保举锂矿，春节之后徐智翔沉点结构了AI财产链上逛的算力，“由于春节之前新能源有过一轮较着反弹，我看过其时产物正在同类排名中还挺靠前的，算是有一个比力好的根本。所以当AI这个万亿级此外大财产呈现时，顺理成章就切换过去了。现正在回过甚看，仍是比力成功的。”不外比拟于AI ，徐智翔更关心的仍是机械人行业。缘由除了良多出产机械人零部件的公司都身世于汽车、机械财产链，徐智翔领会的更深以外，更主要的是，机械人或代表了更大的市场空间和更强简直定性。“黄仁勋正在比来CES展上分享过，他认为AI成长将会履历四个阶段，AI、生成式AI、智能帮理AI和物理AI，此中，最初一个阶段物理AI次要指的就是从动驾驶汽车和通用机械人”，徐智翔回忆道，“从投资角度来看，跟着AI推理成本的下降，市场投资沉点也会逐步向使用端转移，而机械人能够看做是AI最初也是最主要的一个使用场景”。由于人形机械人可以或许替代人工做良多工作。To B场景好比替代蓝领工人，做一些搬运、分拣、拆卸、焊接等、巡检工做，替代办事行业的办事员，以至能够做一些性较高的工做，好比消防、救援、挖矿等；而To C场景，能够做家政、陪同、私家帮理等工做。而坐正在当前节点，徐智翔认为，机械人的“奇点”时辰大概即将到来，特别是美国的机械人财产将率先辈入“1-10”的阶段。“从短期来看，美国有通缩压力，必需降低劳动力成本，所以整个美国，或者说无论特朗普仍是马斯克，对机械人的优先级都排的很是高”，徐智翔必定道，“并且从持久来看，美国像家政办事之类的行业劳动力紧缺并且很是高贵，对人形机械人的需求也很是火急。”比拟之下，国内的机械人财产确定性相对要弱一些，但这并不代表A股便没有投资机遇。汗青曾经证明，A股劣势的范畴正在硬科技，无论是上一个十年的智妙手机或者电动车，仍是现正在的算力，都有公司进入到全球立异财产的供应链，机械人天然也不破例。现实上，此中还有良多手艺壁垒很高的好公司，其净利润率以至能够达到40%以上，脚以彰显公司的手艺含量。而跟着美国机械人财产的迸发，这些公司也进入了量变的窗口期。“以某电机公司为例，它本年总收入估量能达到二十多亿，而机械人相关新产物的收入无望达到两到三亿，所占比沉曾经达到10%摆布，进入业绩加快增加的起点”。也许所有新兴财产投资，最终都不免会履历“Gartner曲线”中前期的财产阵痛和后期的超额衰减，但那些可以或许正在共识构成前便洞察先机的人，往往不会错过立异所带来的庞大价值跃迁。美国粹者埃弗雷特·罗杰斯提出过一个典范的立异扩散理论，将所有的立异采用者分为了5类：立异者(占比2。5%)—晚期利用者(占比13。5%)—晚期公共(占比34%)—晚期公共(占比34%)——后进者(占比16%)。所谓的“0-1”往往是立异者的筚蓝缕、，而“1-10”则是科技海潮里的晚期采用者比拼嗅觉取认知的分界线。若是说这些科技海潮的捕手有什么配合点，那么对财产的猎奇、对变化的就是第一性的动力。正在徐智翔的书架上，《英特尔传奇》取《特斯拉传》并列，册页间写满批注。他对科技股的理解，并不局限于财政模子的颗粒度，更注沉识别手艺素质价值的洞察和匹敌市场共识的定力。[1]基金的过往业绩及其净值凹凸并不预示其将来业绩表示，基金办理人办理的其他基金的业绩并不形成本基金业绩表示的。[2]投资人该当认实阅读《基金合同》、《招募仿单》等基金法令文件，领会基金的风险收益特征，并按照本身的投资目标、投资刻日、投资经验、资产情况等判断基金能否和投资人的风险承受能力相顺应。[3]基金办理人许诺以诚笃信用、勤奋尽责的准绳办理和使用基金资产，但不本基金必然盈利，也不最低收益。[4]基金办理人提示投资人基金投资的“买者自傲”准绳，正在做出投资决策后，基金运营情况取基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。[5]本基金投资股指期货、资产支撑证券、存托凭证等品种，将面对相关投资品种和营业的特有风险。[6]本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资、投资标的、市场轨制以及买卖法则等差别带来的特有风险。[7]以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不形成投资动做和投资，不预示基金将来具体投资操做，基金司理可正在投资范畴内按照市场环境进行调整。持有人按照本身的风险承受能力审慎做出投资决策。
